文丨李振兴
近日，百事发布的2025年第四季度及全年财务业绩报告显示，百事GAAP口径下净营收达939.25亿美元，较2024年的918.54亿美元同比增长2.3%，展现出稳健的业务扩张态势。其中，第四季度净营收为293.43亿美元，同比增幅达5.6%，超出市场预期。
然而，盈利端表现不及营收亮眼。全年GAAP口径下净利润为82.95亿美元，归属于百事的净利润为82.4亿美元，虽然高出市场预期，但较2024年的95.78亿美元同比下滑13.9%；稀释后每股收益为6.00美元，较2024年的6.95美元同比下降13.7%，降幅近14%。
非GAAP口径下，百事全年有机营收同比增长1.7%，核心每股收益为8.14美元，核心恒定货币每股收益实现增长；第四季度有机营收增长2.1%，核心每股收益2.26美元，核心恒定货币每股收益同比增长11%，剔除特殊项目后的经营基本面仍保持韧性。
就2025年第四季度而言，百事第四季度归属于公司的净利润为25.4亿美元，合每股1.85美元，高于去年同期的15.2亿美元。剔除重组、减值费用及其他项目，百事公司当季每股收益为2.26美元。
百事首席执行官RamonLaguarta表示：“百事公司第四季度的业绩反映出报告收入和有机收入增长均实现了环比加速，北美和国际业务均有所改善。”
值得注意的是，百事正面临销量下滑的情况，尤其是在北美地区。第四季度，百事全球食品销量下降了2%，全球饮料销量微增1%。包括佳得乐（Gatorade）、Starry和Poppi在内的百事饮料北美公司有机销售额增长了2%，但销量萎缩了4%。
涵盖桂格燕麦（QuakerOats）到奇多（Cheetos）等品牌的百事北美食品部门报告称，销量下降了1%。
对于销量持续下滑，百事或在北美市场降价。百事方面称，为了进一步提振零食需求，百事计划降低部分精选品牌包装产品的价格，包括乐事（Lay's）、Tostito's（多氏多滋）、Doritos（多力多滋）和奇多（Cheetos）。
除了降价，乐事、Tostitos、佳得乐和桂格等关键品牌正在进行改造，包括采用更简单的成分和新包装，以帮助赢回顾客。百事还在努力扩大产品组合，纳入更多功能性饮料、全谷物、蛋白质和纤维产品。
RamonLaguarta认为，随着百事今年实施该计划，预计其北美业务将得到改善，而国际部门将保持“韧性”。
具体而言，百事北美食品（PFNA）全年净营收基本持平，有机营收同比下降2%；经营利润同比下降7%，主要受运营成本上升、重组费用增加及有机销量下滑的影响，部分被生产力提升带来的节约所抵消。第四季度该板块经营利润同比下降6%。
百事北美饮料（PBNA）全年净营收同比增长1.5%，有机营收增长1%；但经营利润同比大幅下降53%，成为拖累百事整体盈利的主要因素之一。业绩下滑主因包括Rockstar品牌相关减值支出、运营成本上升、Poppi收购相关的并购剥离费用、有机销量下滑，以及关税驱动的大宗商品成本上涨。
国际业务中，欧洲、中东和非洲（EMEA）全年净营收同比增长8%，有机营收增长6%；经营利润同比增长7%，表现相对稳健。增长动力主要来自有效净定价、生产力节约。较高的大宗商品成本（主要为乳制品、土豆和食用油）、Rockstar品牌减值支出及重组费用增加，对盈利增长形成一定压制。
百事拉丁美洲食品全年净营收同比增长5%，有机营收增长4.5%；但经营利润同比微降2%。有效净定价和生产力节约支撑了业绩，但运营成本上升、大宗商品价格上涨、不利的外汇换算影响及间接税务审计结算的负面影响，导致盈利小幅下滑。
百事亚太食品全年净营收同比增长2%，有机营收增长1.5%；经营利润同比下降2%。尽管有机销量增长、生产力节约、广告营销费用削减及大宗商品成本下降（主要为包装材料和土豆）带来积极影响，但运营成本上升、Be&Cheery品牌减值支出及不利的净定价拖累了盈利表现。
国际饮料特许经营全年净营收同比增长2%，有机营收增长3%；经营利润同比增长21%。增长主要得益于净营收增长及广告营销费用降低，部分被Rockstar品牌减值支出所抵消。
RamonLaguarta表示，预计百事国际业务将继续保持与2025年相似的水平，即中个位数增长。并且，百事在墨西哥市场第四季度有所改善，2026年开局良好。中国市场、南非市场亦是如此。
数据显示，2025年，百事广告支出下降约5亿美元，对此百事方面称，2025年广告支出下降主要因效率提升，减少无效广告投放。2026年将侧重于价值和创新传播，推动销售增长。
百事预计，2026年有机收入将增长2%至4%。值得注意的是，2025年12月，百事与激进投资者ElliottInvestmentManagement达成协议，百事表示将把其美国产品线削减20%，全面削减食品和饮料业务的成本，并降低零食价格。
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